现金充裕的大宗商品交易商正在收购越来越多能源巨头不愿涉足的炼油厂。长期以来，贸易公司一直觊觎炼油和分销资产，这些资产有助于推动石油巨头的巨额交易收益。如今，贸易公司正从其历史上最赚钱的时期，在这一领域投资巨额回报。拥有这些资产可以让投资者在进行交易时拥有更多选择，增加对实物和期货合约市场的敞口，并更好地了解燃料供应情况。大型石油公司面临股东压力，要求削减投资组合，专注于回报率最高的资产，同时剥离或清理炼油厂等主要污染企业。最近这样的例子不胜枚举。彭博上月报道称，贸易巨头维托尔集团(Vitol Group)收购了美国炼油商雪戈石油公司(Citgo Petroleum Corp.)的资产。此前两年，维托尔集团曾大举投资意大利炼油商Saras SpA以及土耳其和南非的加油站。与此同时，嘉能可公司(Glencore Plc)参与的一家合资企业同意收购壳牌公司(Shell Plc)在新加坡的Bukom炼油厂，而包括托克集团(Trafigura Group)在内的一个财团正在就收购法国滨海福斯炼油厂进行排他性谈判。Energex Partners顾问、前英国石油公司(BP Plc)交易员利兹·马丁(Liz Martin)表示:“最近的销售主要流向了私募股权，但越来越多的贸易商也开始投资炼油厂。”在炼油行业站稳脚跟，让贸易商在决定是否将某些品级的石油运往自己的炼油厂或其他地方(如公开市场)时，有了更多的选择——这取决于哪个能赚更多的钱。贸易商Levmet董事会成员、摩科瑞能源集团(Mercuria Energy Group Ltd.)前原油业务主管库尔特·查普曼(Kurt Chapman)表示:“交易员们看到了一个机会，最终将拥有一家可以生产多种不同原油的工厂。”为货物提供担保的另一个好处是，它让交易商在最终设定地区基准价格的实物窗口中更加大胆。此外，这也让它们有更多理由持有期货合约头寸，以对冲实物敞口，从而在掉期和期货市场中扮演更重要的角色。查普曼说:“如果你在欧洲有米德兰WTI的出口，因为你已经收购了炼油资产，那么你对定价机制有直接的实际影响。”精炼厂“让你洞悉潜在市场的动向，并允许你潜在地在票据市场中利用这些信息来提高你的交易。”一些上游生产商传统上不愿与以盈利方式出售其货物的商人打交道，因此拥有一家炼油厂使贸易商在达成供应协议方面处于更有利的地位，因为炼油厂是原油的重要买家。确保这些供应也可以让人们对竞争对手的货物数量和时间有更多的了解，从而有助于交易决策。贸易商最近买入的炼油厂通常位于地中海和新加坡海峡等主要贸易中心，这使得它们可以运送各种类型的原油。这些交易通常是入股或组成财团，而不是单独进行直接收购，因为贸易商往往最感兴趣的是获得这些工厂的原油采购权。*为什么是现在?*巨额利润让大宗商品贸易商有了资金，可以投资炼油厂等资产，也可以组建金属和农业团队。但推动炼油厂建设的另一个关键方面是可用性。世界各地的工厂都在以极低的价格出售。尽管利润率不错，但英国石油(BP)、TotalEnergy SE、壳牌(Shell)和埃克森美孚(Exxon Mobil Corp.)等公司一直在出售它们认为不再是核心业务的资产。大型石油公司还面临着机构投资者要求它们减排的压力。一种选择是花钱升级炼油厂，提高效率或生产更环保的燃料。另一种方法是完全卸载它们。“股东希望企业减少温室气体排放，其中一种方式就是出售炼油厂。”Facts Global Energy的顾问史蒂夫·索耶(Steve Sawyer)说，“这对地球没有太大好处，因为买家将以类似的方式运营，但这是炼油厂所有者出售的主要原因。”炼油利润率历来具有很强的周期性，而利润率波动较大的大型固定资产可能会给杠杆率很高的交易员带来风险。上世纪90年代，维多的利润一度跌至接近于零的水平，原因是该公司难以应付升级加拿大Come by Chance工厂的成本。2020年，恶劣的贸易环境迫使贡沃尔集团(Gunvor Group Ltd.)关闭了位于比利时安特卫普(Antwerp)的亏损炼油厂，该公司随后卖掉了这一资产。不过，尽管发展中国家的燃料消费继续快速增长，但由于预计石油需求将见顶，该行业放缓了对新炼油厂的投资，利润率可能会变得更加稳定。曾在英国石油公司管理炼油业务的索耶表示:“我们一直在说，虽然在2019年至2025年期间炼油产能激增，但2025年后的计划却很少。现在情况依然如此。”