至少在过去的几周里，投资者一直在忙于推高价格，因为他们预计候任总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）上任后会做什么。人们对潜在的关税不会导致不利后果的预期很高，2017年的减税措施将会延续，并伴随其他措施，放松管制将刺激华尔街的交易，并导致能源价格下降。当然，这就提出了一个问题：如果他们错了呢？更具体地说，更低的税收、更少的监管和能源支出以及其他举措的预期过程，推动了主要平均指数的强劲上涨，而黄金、白银和加密货币的价格也出现了上涨。例如，标准普尔500指数在过去一个月上涨了约3%，当时人们开始加速押注特朗普将获胜。在一些角落，有人担心市场现在正在提前上涨，可能会在以后付出代价，特别是如果特朗普的举措不仅促进了经济增长，还加剧了通货膨胀，就像一些经济学家担心的那样。Neuberger Berman Private Wealth董事总经理霍莉·纽曼·克罗夫特（Holly Newman Kroft）周二在接受CNBC采访时表示：“在大选前，市场一直在狂奔，现在他们正处于大选后的高点，实际上是在乐观情绪、减税和新政府亲商立场的推动下交易。”“市场将不得不消化本届政府的促增长定位与通胀上升风险之间这种拉锯战的影响。”2017年特朗普上任时，通货膨胀还不是一个问题，但现在已经成为了一个问题，尽管它已经回到了美联储2%的12个月目标。周三公布的扣除食品和能源成本的10月份核心消费者价格指数折合成年率为3.3%，远低于美联储的预期目标。虽然特朗普表示打算对进口商品征收10%的全面关税，这本身可能不会重新引发价格压力，但一场全面的全球贸易战可能会重新引发价格压力。现在的政策环境也与那时不同。*特朗普总统任期——过去和现在*2016年特朗普上任时，不仅通胀温和，美联储的主要政策利率也被锚定在接近零的水平。目前，该利率处于4.5%-4.75%的目标区间，这是一个限制性水平，因为美联储政策制定者试图在通胀相对缓和与对劳动力市场走弱的担忧之间取得平衡。摩根士丹利财富管理公司（Morgan Stanley Wealth Management）首席投资官丽莎·沙利特（Lisa Shalett）表示，到今年年底，股市可能还会继续上涨，“但我们不会在2025年之前积极追逐趋势。”“首先，这不是2016年版。特朗普进入那年正值经济终于从六年的长期停滞中复苏，联邦基金利率为零的顺风。”沙利特在一份报告中说。“虽然市场可能会基于单一观点而低估政策确定性，但我们的经验表明，特朗普目前的政策议程存在风险和矛盾，即使有国会的大力支持，也要重视顺序和执行。”换句话说，特朗普的全部目标可能不会实现，即使实现了，实施的时间也不确定。克罗夫特和沙利特等策略师表示，这对投资的影响很重要，尽管可能不是那么不祥。尽管她持谨慎态度，但沙利特表示，摩根士丹利“不倾向于从根本上重新审视我们的资产配置建议”，而只是建议客户不要过度承担风险，专注于“广泛平衡和多元化”。克罗夫特还建议分散投资，专注于高质量的股票，而不是追逐势头。例如，她说Neuberger Berman减持高收益债券和新兴市场债券，增持小盘股。自特朗普获胜以来，小盘股表现良好。*美联储问题*不过，在投资领域还有一个重大问题：如果特朗普的议程推动经济增长和通胀上升，这可能会改变政策决定。事实上，最近几天期货市场重新调整了对明年降息步伐的预期，目前联邦基金利率在3.75%-4%的区间内稳定，比几周前高出约0.5个百分点。特朗普倾向于降低利率，并在他上次执政时斥责美联储在经济疲软的情况下加息。虽然这种不确定性可能会引起人们的担忧，但也有理由认为这是一件好事。市场资深人士吉姆·保尔森（Jim Paulsen）援引有关经济不确定性的研究称，市场实际上是负相关的，这意味着更多的不确定性导致股价上涨。“从历史上看，当对经济政策的担忧变得像今天这样极端时……对货币和财政政策未来走向的过度担忧所带来的负面基本面影响，往往会被大量担忧之墙的支撑所抵消。"富国银行（ Wells Fargo）前首席策略师保尔森在Substack上写道。这并不意味着短期内不会出现一些波动，过去两天，特朗普交易的涨势已经有所放缓。“我不认为我们正在崩溃，我也不认为市场像人们认为的那样遥遥领先。”保尔森在接受采访时表示，“这只是市场的正常起伏。我们已经做好了在某个时候退潮的准备。”