“套息交易”的终结？ 日元如何影响美国股市
2024-08-04
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根据一位金融历史学家的说法，全球市场的关键驱动力是日元汇率，他警告说，这一趋势应该引起那些“完全关注美国国内动态，试图评估价格结果”的人的关注。投资研究门户网站ERIC的联合创始人拉塞尔·纳皮尔(Russell Napier)在最近一期的“Solid Ground”宏观战略报告中表示，投资者已经看到了日本货币政策变化可能对美国金融市场产生的影响。纳皮尔在上周发表的一份报告中表示:“中国和日本的货币政策结构与美国资产价格之间存在如此紧密的关系，这对大多数美国投资者来说是一个巨大的冲击。”“过去几十年的说法是，从经济和金融角度来看，美国基本上是一个不受这种全球趋势影响的岛屿。”美国股市正在经历全面下跌，许多市场参与者对日元上涨的速度感到措手不及。过去一个月，日元兑美元上涨了约8%，上周五报1美元兑148.84日元。这与美国7月4日假期前夕形成鲜明对比，当时日元兑美元自1986年12月以来首次跌至161.96日元。日元升值引发了人们的猜测，即这是否标志着流行的所谓“套息交易”的终结。套息交易是指投资者借入日元等利率较低的货币，然后将所得再投资于回报率较高的货币。纳皮尔在报告中表示:“目前美国股价明显容易受到日元汇率上涨的影响，这就警告了东方货币政策变化对美国资产价格和整个发达国家资产价格的影响。”他以近期日元涨势为例，寻求偿还日元债务的投资者的抛售压力打压了美国股市，而美国公债收益率则持续下滑。纳皮尔表示:“美国股市对日元的反弹反应如此消极，这是未来形势的写照，也是投资者了解美国股市估值与全球货币体系相互关联程度的一个指标。”*“套息交易的崩溃”*美国股市上周大幅下挫，因最新数据引发对经济前景恶化的担忧。疲弱的数据令投资者担心，美联储在降息以抵御衰退方面可能落后于形势。道琼斯工业股票平均价格指数上周下跌近900点，跌幅2.10%，标准普尔500指数上周下跌2.06%，纳斯达克综合指数上周下跌3.06%。研究公司BMI的全球国家风险主管塞德里克·切哈布(Cedric Chehab)上周五说，在过去大约10天的时间里，多种因素在起作用。然而，他坚持认为，在每年的这个时候，“这样的调整是绝对正常的”。“首先，鹰派的日本央行在短期内引发了套息交易的崩溃。此外，美国的制造业数据和一些就业分项指标也很糟糕，令市场感到恐慌。”崩溃上周五在CNBC节目中表示。“然后一夜之间，我们看到一些主要收益出现了很大的波动。所有这些都有助于推动原本相当昂贵的股票市场进一步下跌。”切哈布表示，一些投资者似乎忘记的一个因素是，在7月至10月期间，美国股市波动性通常会出现季节性上升。*“预警指标”*另外，纳皮尔表示，近期美国股市下滑可能对日元套息交易投资者产生重大影响。纳皮尔表示:“美国股市的这种负面反应将在金融抑制中加剧，因为套息交易投资者将被迫卖出，与此同时，日本金融机构将被迫按照日本当局的指示卖出(日本政府债券)。”“鉴于日元被如此低估，而日本金融抑制的必要性迫在眉睫，投资者不应指望这种变化到来时美国股市估值会继续上升。”纳皮尔总结道，最近几周日元汇率的波动以及对美国股票价格的影响“提供了一些早期预警指标，表明当外国投资者进入资本回流期时，美国维持不可持续的困难程度，这种情况可能会持续10多年。”
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