在投资者失望多年后 债券重新成为对冲工具
2024-08-07
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新泽西州的一位基金经理格雷格·阿贝拉(Gregg Abella)没有想到，过去一周他会接到大量客户打来的电话。“突然间，人们对我们说，‘哇，你认为现在是我们增加债券的好时机吗？’”这是对阿贝拉的一种证明。用他自己的话说，多年来他一直在为债券——以及更广泛的资产多元化——“敲锣”。这是一个长期以来明显不受欢迎的建议。直到本月股市开始下跌。对债券安全性的需求迅速飙升，上周初一度将10年期美国国债收益率推至2023年年中以来的最低水平。这次反弹令华尔街的许多人感到意外。股票和债券之间由来已久的关系——在股市暴跌时，固定收益抵消损失——近年来受到了质疑。尤其是在2022年，这种相关性完全崩溃，因为债券在股市下跌时根本无法提供任何保护。(事实上，那一年美国国债出现了有记录以来最严重的损失)。不过，尽管当时的抛售是由通胀爆发和美联储试图通过提高利率来抑制通胀引发的，但最近的股市暴跌在很大程度上是由对经济陷入衰退的担忧引发的。因此，降息预期迅速升温，债券在这种环境下表现非常好。阿贝拉的投资伙伴资产管理公司(Investment Partners Asset Management)管理着约2.5亿美元的资金，其中包括为美国富人和非营利组织服务的资金。标准普尔500指数在8月份的前三个交易日下跌了约6%，而美国国债市场却上涨了近2%。这使得将60%的资产投资于股票、40%的资产投资于债券的投资者(这是一种建立波动性较小的多元化投资组合的历史悠久的策略)的表现优于仅持有股票的投资者。随着股市在过去几天企稳，债券最终将抹去大部分涨幅，但更广泛的观点——固定收益在市场混乱的时刻起到了对冲作用——仍然存在。TwentyFour Asset Management的投资组合经理乔治·柯蒂斯（George Curtis）说:“我们一直在购买政府债券。”实际上，柯蒂斯几个月前就开始增持美国国债了——一方面是因为现在国债的收益率更高，另一方面是因为他也预计，随着通胀的消退，旧有的股票-债券关系将回归。“这是一种对冲。”他说。*再次反转*从另一个角度来看，这两种资产类别之间的传统反向关系——在本世纪头几十年基本上是如此——又回来了，至少目前是这样。上周，股票和债券之间的一个月相关性达到了自去年地区银行危机以来的最高水平。读数为1表示资产同步移动，而- 1则表示它们朝相反方向移动。一年前，该指数超过0.8，为1996年以来的最高水平，表明债券作为投资组合的压舱水实际上毫无用处。随着美联储从2022年3月开始的激进加息导致两国市场暴跌，这种关系发生了翻天覆地的变化。所谓的60/40投资组合在那一年损失了17%，是自2008年全球金融危机以来的最差表现。如今，市场背景已转回有利于债券市场，通胀得到更多控制，市场焦点转向美国可能出现衰退，而美国国债收益率仍远高于5年平均水平。未来一周，看涨债券的投资者将面临大量风险。7月份美国生产者价格和消费者价格报告即将出炉，任何通胀回升的迹象都可能推高收益率。上周四，在每周申领失业救济人数意外下降后，这一数据已经开始走高，这缓和了劳动力市场正在走弱的信号。随着经济衰退担忧的加剧，这一数据突然引起人们的关注。尽管如今债券市场令人兴奋，但仍有许多像比尔·艾根(Bill Eigen)这样的人对重返市场持谨慎态度。艾根管理着规模100亿美元的摩根大通战略收入机会基金(JPMorgan Strategic Income Opportunities Fund)。过去几年，他持有的基金中有一半以上是现金，主要是投资于美国国债等现金等价物的货币市场基金。短期国库券的收益率仅略高于5%，至少比长期债券高出整整一个百分点。艾根不相信通胀真的足够温和，也不相信经济疲软到值得美联储采取宽松措施来改变这种局面。他表示:“降息幅度将是小而渐进的。债券作为对冲工具面临的最大问题是，我们仍面临通胀环境。”
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