策略师表示，现在对"套息交易"的迅速解除警报还为时过早，并警告投资者，这种解除可能还有进一步的空间。套息交易指的是投资者借入低利率货币(如日元)，并将收益再投资于其他地方的高收益资产的操作。近年来，这种外汇策略非常受欢迎，尤其是在投资者预计日元将保持廉价、日本利率将保持低位的情况下。然而，随着日本央行加息令日元走强，日元融资套利交易上周开始大举平仓，并导致全球市场出现大幅抛售。道明证券(TD Securities)全球策略主管理查德·凯利(Richard Kelly)表示，他“非常犹豫”是否宣布套息交易结束，尽管一些经济学家暗示，套息交易的解除可能已经基本完成。“我会反驳很多这样的叙述。你没有任何我们知道的真实数据来为你的套息交易定价。”凯利对CNBC的“Squawk Box Europe”节目表示。他说:“我认为还有很多可以平仓的地方，尤其是如果你看看日元被低估的程度。这将改变未来一到两年的估值。这将产生溢出效应。”经济学家曾表示，很难准确评估日元利差交易的规模，各方的估计差异很大。据路透社报道，一些利用日本海外证券投资的分析师称，日元套息交易总额可能高达4万亿美元。不过，TS Lombard分析师上周在一份研究报告中表示，投资者可能需要找到1.1万亿美元来偿还日元利差交易借款。*“真正的”日本战略*“如果你看看我们目前的模型，就会发现，与你在市场上看到的一些情绪类似，它们告诉你，你应该重新买入套息交易。你应该买入芝加哥商品交易所和巴西以及一些高收益资产，并开始做空一些融资货币。”“我认为这可能是错误的。我认为存在结构性变化。日本央行仍然需要收紧货币政策，日元基本上仍然被低估，美联储开始放松货币政策，这将把一些息差往错误的方向改变。”“因此，我不会买回这些高收益(新兴市场)资产。在做多美元的环境下，我可能会寻求做多日元。我认为这是正确的交易，但这是结构性的，而不是近期的高频数据。”凯利发表上述言论之际，市场人士正准备获取美国关键的通胀数据，以便更好地了解这个世界最大经济体的健康状况。衡量批发价格的美国生产者价格指数及消费者价格指数都低于预期。这些数据可能促使美联储从下个月开始降息。上周风险资产大跌的部分原因是美国经济数据弱于预期。这些数据让投资者担心，美联储在降息以抵御经济衰退方面可能落后于形势。Monex Group的专家总监杰斯珀·科尔（Jesper Koll）周二在接受CNBC的“Squawk Box Asia”节目采访时表示:“我实际上认为上周出现的大规模剧烈调整实际上是相当健康的，因为它迫使投资者关注真正的日本战略。”“真正的日本战略不只是快速套息交易，即在日本以接近于零的利率借入资金，然后投资于高收益资产。日本真正的投资交易得益于企业重组，这是实际工资首次实现可持续增长。所以，把重点放在国内经济上，而不是零利率带来的泡沫经济。”*日元的下一步走势是什么？*巴克莱(Barclays)分析师表示，系统性抛售压力似乎尚未耗尽，现在宣布套息交易解除警报"还为时过早"。“未来几周，投资者可能仍将保持紧张，流动性将保持稀薄，风险配置也很低。我们预计波动性将保持在高位，这应该会继续损害新兴市场的套息交易。”巴克莱(Barclays)分析师在周日发布的一份研究报告中表示。他们补充称:“我们不建议现在就放弃新兴市场利率的这一变动，鉴于美国经济的不确定性，我们看到了选择性的机会。”并非所有人都对套息交易解除的长期影响感到担忧。一些经济学家认为，日元融资套息交易带来的大部分直接影响已经过去。凯投宏观(Capital Economics)副首席市场经济学家乔纳斯·戈尔特曼(Jonas Goltermann)在上周五发表的一份研究报告中表示:“我们的基本情况仍然是，最近一系列糟糕的数据更有可能是暂时的中断，而不是严重放缓的开始。这表明，近期风险资产和货币的反弹将持续下去。”"至于备受讨论的日元套息交易平仓，我们的感觉是，这方面的大部分直接干扰现在已经成为过去，但我们预计日元将守住近期升势，并可能在未来几个月乃至2025年进一步走强。"戈尔特曼表示。