本月金融市场动荡的抛售几乎没有对全球融资环境造成影响，但进一步波动的风险意味着借款人尚未摆脱困境。美国股市和公司债市场已收复部分8月稍早因对美国经济衰退的担忧和受欢迎的日元套息交易平仓而造成的失地。不过，股市仍明显弱于一个月前，标准普尔500指数仍较7月份的高点低5%，而该指数最初曾暴跌近10%。欧洲股市也受到类似打击。与此同时，公司债相对于国债的风险溢价今年已大幅下降。但融资条件——借款人获得资金的难易程度——并没有收紧到足以引发人们对经济进一步放缓的担忧的程度，这可能会加速央行降息。Legal & General Investment Management宏观策略主管克里斯·杰弗里(Chris Jeffrey)表示:“我们还没有看到大到足以实质性改变企业或家庭融资状况的举措。”事实上，高盛(Goldman Sachs)编制的一项备受关注的美国金融状况指标显示，尽管自7月中旬以来大幅收紧，但经济状况仍处于历史宽松状态，且比去年大部分时间更为宽松。美国劳工部报告称，7月份美国消费者价格适度上涨，通货膨胀年增长率自2021年初以来首次放缓至3%以下。例如，全球股市今年仍上涨了近10%，创下新纪录，信贷息差低于2023年。高盛估计，股市每出现10%的潜在进一步抛售，就会使美国明年的经济增长率下降近0.5个百分点，而如果股市暴跌，其他市场的相关走势可能意味着总体损失略低于1个百分点。因此，在美国经济增长率仍高于2%的情况下，只有股市出现更大幅度的下跌，才会造成波及全球的重大经济痛苦。*降息*由于美联储即将开始降息，其他央行也已开始降息，近期市场动荡带来的主要影响是借贷成本下降。美国10年期国债收益率自7月初以来下跌逾50个基点，英国和德国国债收益率则分别下跌逾30个基点，因投资者押注降息幅度更大。这对借款人来说是个好兆头。自7月初以来，美国投资级公司债收益率也下跌了50个基点。根据LSEG的IFR数据，高评级公司上周通过美国债券发行筹集了450亿美元资金，处于分析师预期的高端，也是投资者在抛售中表现出信心的迹象。欧洲的债券销售也比一年前多，而美国市场本周开局强劲。First Eagle Investments投资组合经理艾丹娜·阿皮奥（Idanna Appio）表示:“目前看来，获得信贷并不是一个真正的问题。”前美联储经济学家阿皮奥表示:“的确，较低的国债收益率为企业进入市场打开了一扇窗口。”即使是垃圾债券收益率自7月初以来也下跌了37个基点，这意味着对评级较低的公司来说，情况变得更加有利。上周，这些公司在美国通过发债筹集了72亿美元。*融资薄弱?*尽管如此，对波动性仍将居高不下的预期给借款人带来了不确定性。华尔街的“恐惧指标”VIX指数本周跌破20点，创下本月最低水平，但仍远高于1月至7月的平均水平。由于8月份的首次公开发行(IPO)通常比较清淡，因此对股票融资的影响尚未可知。股票融资通常在波动性上升时受到冲击。交易撮合者表示，只要市场保持平静，他们就持乐观态度，但也注意到未来的不确定性。毕马威(KPMG)全球价值创造主管哈维尔·罗德里格斯(Javier Rodriguez)不排除筹备中的IPO交易放缓或停止的可能性。他说:“不确定最终的情况会是什么样子，但与过去18个月相比，市场可能会降温。”美国银行（BofA）的数据显示，在信贷市场，尽管资金上周流入投资级债券，但垃圾债券出现了资金外流，表明人们对实力较弱的借款人持谨慎态度。LSEG的数据显示，鉴于全球高收益债券销量已达到2021年以来的最高水平，资金外流不太可能让借款人感到担忧。但其中一些规模相当大。根据摩根大通（JPMorgan）的数据，美国杠杆贷款的流出是自2020年3月新冠疫情最严重以来最大的。当利率下降时，杠杆贷款的投资者会受到打击。套息交易平仓本身对流动性状况的影响也仍是一个值得关注的风险。BCA Research首席欧洲策略师马蒂厄·萨瓦里（Mathieu Savary）表示:“一旦套息交易暴跌，资金就会逃离为经济活动提供资金的国家和资产。其结果是，在产生增长的地方，流动性状况收紧，这损害了全球经济活动。”