美国就业人数增长下调幅度为2009年以来最大 但为什么这次不一样
2024-08-17
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美国就业人数下调81.8万人是2009年以来最大的一次，关于该从这一数据中获取多少信号存在很多争论。这是经济衰退的信号吗？以下是一些值得考虑的事实：2009年的修正数据出炉时(82.4万个工作岗位被夸大了)，美国国家经济研究局早在6个月前就已经宣布经济衰退。申请失业救济人数(一项同期数据来源)飙升至65万人以上，当月保险失业率达到5%的峰值。当时公布的GDP已经连续四个季度出现负增长。(随后，其中两个季度的数据被调高，其中一个季度的数据被调高以显示增长，而非收缩。但经济疲软在GDP数据、ISM和许多其他数据中都很明显。)目前的修订涵盖了从2023年4月到3月的时间，所以我们不知道目前的数字是高还是低。很可能是美国劳工统计局(Bureau of Labor Statistics)使用的模型在经济日益疲软之际夸大了经济实力。虽然劳动力市场和经济出现了走软的迹象，这很可能是进一步的证据，但2009年的这些指标现在的表现是这样的：目前还没有宣布衰退。申请失业救济人数的四周移动平均值为23.5万人，与一年前持平。自2023年3月以来，1.2%的保险失业率一直保持不变。两者都只是2009年经济衰退时的一小部分。国内生产总值(GDP)已连续8个季度增长。如果不是2022年初两个季度的数据出现异常，这一正增长将持续更长时间。作为经济严重疲软的信号，与同期数据相比，这一大幅修正目前是一个异常值。作为一个信号，在修正期间，就业增长平均每月被夸大了6.8万人，这或多或少是准确的。但这只会使平均就业增长从24.2万人下降到17.4万人。美国劳工统计局如何在12个月的时间里划分这一疲软状况，将有助于确定这些修正是否更多地集中在临近季度末的时候，这意味着它们与当前形势更具相关性。如果是这样的话，美联储可能不会把利率提高这么高。如果疲软持续超过修正期，美联储现在的政策可能会更宽松。如果像一些经济学家预期的那样，生产率数据被提高得更高，因为同样水平的GDP似乎是在工作更少的情况下实现的，这一点尤其正确。但通胀数据就是通胀，美联储在这段时间(以及现在)对通胀数据的反应比就业数据更大。因此，这一修正可能会略微提高美联储在9月份降息50个基点的可能性，因为美联储已经倾向于在9月份降息。从风险管理的角度来看，该数据可能会加剧人们对就业市场疲软速度快于此前预期的担忧。在降息过程中，美联储将更密切地关注经济增长和就业数据，就像它在加息过程中更密切地关注通胀数据一样。但美联储可能更看重当前的首次申领失业救济人数、商业调查和GDP数据，而不是回顾修正后的数据。值得注意的是，在过去的21年里，只有43%的时间里，修正的方向是一致的。也就是说，57%的情况下，负面修正后的第二年会出现正面修正，反之亦然。数据机构会犯错误，有时是很大的错误。他们经常回来纠正错误，即使是在选举前三个月。事实上，高盛(Goldman Sachs)的经济学家周三晚些时候表示，他们认为劳工统计局可能将修正数据夸大了50万。这家华尔街公司表示，目前不在失业体系内、但最初被列为就业的非法移民造成了部分差异，而且最初修订的数据普遍倾向于被夸大。就业数据可能会受到来自移民招聘的干扰，而且可能不稳定。但如果经济像2009年那样下滑，大量宏观经济数据将显示出衰退的迹象。目前，情况并非如此。
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