一年多来，把钱投资于超级安全的美国国库券，赚取超过5%的收益率，然后重复，这已经成为一种无需动脑筋的做法。或者，正如亿万富翁债券投资者杰弗里·冈拉克(Jeffrey Gundlach)去年10月所说的那样，“国债和低压力”。即便是现在，在美联储官员准备将基准利率从20年来的高点下调(此举将立即拉低美国国库券和其他短期债券的收益率)之际，货币市场基金仍在蓬勃发展。仅在本月，他们就吸纳了1060亿美元，其余额达到6.24万亿美元，创历史新高。现金等价物的投资者似乎非常乐意目前保持现状，尽管太平洋投资管理公司（Pimco）和贝莱德(BlackRock Inc.)等公司一再建议他们增持较长期债券——诚然，这些公司本身就是债券经理。但他们的观点是，尽管现金回报率只会下降，但在大幅降息的环境下，期限较长的债券将受益于资本收益。嘉信理财(Charles Schwab & Co.)首席固定收益策略师凯西·琼斯(Kathy Jones)表示:“从逻辑上讲，如果收益率下降，那么6万亿美元以上的资金投入货币市场基金就没有多大意义。我们有很多关于降息的讨论，但还没有发生，所以可能有很多人实际上只是在等待降息的发生。”在今年的债券波动中，现金一直是一个不错的投资选择。货币市场利率处于美联储目前5.25%- 5.5%的政策区间之外，一直保持稳定，没有出现意外。这种情况即将改变。美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周暗示，9月份将降息。随着通胀的回落，“政策调整的时机已经到来，”他补充说，“方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于即将公布的数据、不断变化的前景和风险平衡。”货币市场可能会继续吸引人，关键是降息的幅度。例如，只要降息1个百分点，票据利率仍将保持在4%的范围内，这是一个很有吸引力的回报——尤其是在最近一轮紧缩周期之前，利率已接近于零多年，而目前美国长期债券的收益率要低得多。这或许可以解释为什么散户投资者不急于转移他们的持股。"在最近的记忆中，现金首次真正提供了一些收益，我可以理解人们为何被吸引。" Capital Group的投资组合经理约翰·奎恩（John Queen）表示。该公司管理着2.5万亿美元的资产。不管最近的效果如何，奎恩还是推荐了一种经典的多元化策略，即投资于现金、股票和固定收益的组合。在存放在货币市场基金中的6.24万亿美元现金中，大约60%来自疫情后一直在储备现金的企业，其余则来自家庭投资者，他们满足于继续获得比仅仅把钱存在银行所能获得的更高收益。这些收益率也明显高于投资者通过购买长期国债所能获得的收益——尽管与股市的收益完全不同。即使在美联储开始降低借贷成本之后，货币市场基金也应该会继续从散户投资者那里吸引至少一部分现金。这是因为它们仍将提供比银行更高的收益率，并吸引那些更愿意将现金管理外包的机构。对于一些享受高利率短期储蓄的投资者来说，他们越来越认识到这种情况不会永远持续下去，他们越来越关注现金回报突然下降的那一天。管理3.5亿美元资产的私人财富管理公司R.W. Roge & Co的首席投资官史蒂文·罗格(Steven Roge)说，今年大部分时间里，与客户进行的最艰难的讨论是如何让他们认识到，在货币市场基金或高收益储蓄账户中持有时间过长会带来再投资风险。"随着时间的推移，对债券基金进行再投资是一件艰难的事情。" 罗格表示，“随着美联储即将降息，这些谈判正变得越来越容易。”现金投资者失去的机会在于，与票据不同，随着利率下降，债券会从价格升值中获得资本收益。债券经理强调，自从不到一年前该指标突破5%以来，目前收益率不到4%的10年期美国国债已经从资本收益中受益。彭博7 - 10年期美国国债指数自去年10月以来上涨了13.3%，而现金回报率为4.5%。当然，对一些人来说，选择不仅仅是短期国债和长期国债。沃伦·巴菲特(Warren Buffett)旗下的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway Inc.)在兑现对苹果公司(Apple Inc.)等股票的投资后，第二季度将其持有的美国国债增至2340亿美元。对于像他这样的投资者来说，在利率仍然合理的时候持有现金等价物是有意义的，直到股市出现新的便宜货。但从固定收益的角度来看，如果随着美联储转向中性政策，债券市场将反弹至3%，那么持有目前收益率约为4%的10年期美国国债仍然适用。长期国债将从价格升值和票面利率中获得两位数的回报。施罗德投资管理公司(Schroder Investment Management)投资组合经理尼尔·萨瑟兰(Neil Sutherland)表示:“在这种情况下，持有现金并不会更好。我认为，认为10年期收益率可能降至3%并不是不合理的，在这种环境下，你很快就会获得两位数的回报。”*深入挖掘*不要把这话告诉比尔·艾根（Bill Eigen），他是管理着100亿美元资产的摩根大通战略收入机会基金（JPMorgan Strategic Income Opportunities Fund）的经理。对他来说，将资金转移到目前收益率约为3.82%的10年期美国国债的想法没什么吸引力。最新备案文件显示，截至7月底，他的基金持有54%的现金。艾根说:“你可以获得5%左右的现金，也可以获得6%的短期投资级浮动利率。我不会借钱给政府10年，然后拿更少的钱。”艾根囤积现金已经有一段时间了，这一举措帮助该基金在过去三年里获得了9%的回报，而彭博Agg指数(Bloomberg Agg Index)却亏损了6%。但那是过去的事了。随着现金等价物利率开始下降——据所有人估计，它们将会下降——“国债和低压力”将不再是如此明智的选择。“一旦投资者看到他们得到了什么，他们就会决定他们现在的投资不再那么有吸引力了。”嘉信理财的琼斯说。