分析：瑞郎套息交易充满避险反弹风险
2024-08-31
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随着投资者转向瑞士法郎，将其作为日元的替代品，为套息交易提供资金，瑞郎再次快速上涨的风险依然存在。长期以来，瑞士法郎一直被用于一种流行的策略，即交易员借入低利率的货币，然后将其换成其他货币，以购买收益率较高的资产。随着日元贬值，美元的吸引力进一步增强。日元套息交易8月大幅萎缩，此前日元因美国经济数据疲弱和日本央行意外加息而大幅上扬，引发全球市场动荡。瑞士央行是今年早些时候第一个启动宽松周期的主要央行，其关键利率保持在1.25%，允许投资者以低成本借入瑞郎投资其他地方。相比之下，美国的利率在5.25%-5.50%之间，英国为5%，欧元区为3.75%。瑞士爱德蒙德罗斯柴尔德资产管理公司(Edmond de Rothschild Asset management Suisse)覆盖管理全球主管本杰明·杜波依斯(Benjamin Dubois)表示:“瑞士法郎重新成为一种融资货币。”*稳定*瑞郎兑美元和欧元分别接近八个月和九年高位，反映瑞郎作为避险货币的地位，以及对欧洲和美国降息的预期。但投资者希望瑞郎逐渐贬值，从而提高套息交易的回报。美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，投机客持有38亿美元瑞郎空头仓位，尽管他们突然转为20亿美元日元多头仓位。分析师通常将大量空头头寸视为一种货币被用于融资套息交易的迹象。"日元目前面临的双向风险比相当长一段时间以来更多。"美国银行（Bank of America）G10资深外汇策略师卡迈勒·夏尔马（Kamal Sharma）表示，“瑞士法郎看起来是更合理的融资货币选择。”美国银行建议投资者买入英镑兑瑞郎，称由于瑞士和英国之间的巨大利差，英镑可能上涨，高盛也赞同这一建议。随着通胀下降，瑞士央行似乎将在未来几个月进一步降息。这将降低瑞郎的借贷成本，并可能令瑞郎承压，从而降低那些已经借入瑞郎的人的还款成本。瑞士央行官员似乎也不愿看到瑞郎进一步走强，部分原因是这会给出口商带来痛苦。美国银行和高盛(Goldman Sachs)表示，它们认为瑞士央行在8月份出手削弱了瑞郎。"瑞士央行可能会通过必要的干预或降息来防范本币升值。"高盛G10汇市策略师迈克尔·卡希尔（Michael Cahill）表示。*“固有的风险”*然而，正如人们在外汇市场上所熟知的那样，瑞士法郎可能是一个不可靠的朋友。由于日元长期以来的避险声誉，投资者在感到紧张时往往会大量买入日元。卡希尔称，当投资者感到乐观时，瑞郎最适合作为融资货币。用于融资套息交易的日元迅速反弹，可能抹去涨幅，并导致投资者迅速平仓，正如日元事件所显示的那样。高水平的波动或高收益货币的下跌也会产生同样的效果。当路透问及套息交易对瑞郎的影响时，瑞士央行和瑞士金融市场监管局均拒绝置评。随着股市在8月初大幅下挫，瑞士法郎在两个交易日内上涨了3.5%。事实证明，瑞郎兑美元对美国经济非常敏感，通常在疲弱数据导致美国公债收益率下跌时强劲上扬。德意志银行（Deutsche Bank）外汇策略师迈克尔·普恩佩尔（Michael Puempel）表示，"任何套息交易都存在固有风险，对那些以避险货币融资的投资者来说尤其如此。""主要风险在于，在避险环境下，当收益率走低时，收益率差会压缩，瑞郎可能会反弹。" 普恩佩尔补充道。根据期权价格，投资者对瑞士货币走势的预期目前处于2023年3月以来的最高水平。Record Currency Management交易部门主管内森·伍尔杰斯特（Nathan Vurgest）表示:"考虑到各国央行，你可以看到一些套息交易参与者可能更倾向于瑞郎而非日元。""这种套息交易的最终成功与否，可能仍取决于在避险情况下能多快平仓。" 伍尔杰斯特表示。他指的是投资者削减风险较高的交易，专注于保护现金的时刻。
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