【fxcue】-早期数据显示，2024年前三个月的通胀路径，到目前为止，消息并不好。无论是登记价格还是批发投入成本，虽然通货膨胀率已经低于2022年的飙升速度，但似乎不会很快消失。对未来的通胀预期也在不断上升。投资者、消费者和政策制定者——甚至经济学家——都对从2024年开始的顽固价格压力感到措手不及。上周五美国股市大跌，道琼斯工业股票平均价格指数下跌了近500点，全周下跌2.4%，几乎回吐了今年以来的全部涨幅。“愚弄我一次，让你蒙羞。愚弄我两次，让我蒙羞。”哈佛大学经济学家杰森·福尔曼（Jason Furman）上周五在接受CNBC采访时表示，“我们已经连续三个月的公布结果超出了所有人的预期。是时候改变我们对未来的看法了。”毫无疑问，市场已被迫大幅改变其思维方式。即使是进口价格这个原本微不足道的数据点，也对这种说法有所贡献。今年3月，该数据公布了约两年来最大的三个月涨幅。所有这些都让市场非常头疼，在上周五美股真正大跌之前，上周大部分时间市场都在抛售。似乎所有这些糟糕的通胀消息还不够，《华尔街日报》上周五的一篇报道暗示，伊朗计划在未来两天袭击以色列，进一步加剧了这种不协调。能源价格是影响过去两个月通胀数据的一个主要因素，受地缘政治动荡进一步加剧的迹象推动，能源价格走高。“你可以随意挑选。”市场资深人士吉姆·保尔森(Jim Paulsen)表示，上周五的抛售有很多“催化剂”。保尔森曾是富国银行(Wells Fargo)等公司的策略师和经济学家，现在为Substack撰写博客《保尔森观点》(Paulsen Perspectives)。“最重要的是，现在这真的归结为一件事，如果发生的话，那就是以色列和伊朗的战争. ...这只会给你一种非常不稳定的感觉。”*希望破灭*相比之下，今年年初，市场看到的是一个宽松的美联储，准备提前、经常降息——6、7次，3月份就开始了降息。但由于每个月的数据都不稳定，投资者不得不重新调整，根据期货市场的定价，今年不降息的概率非零(约9%)，投资者现在预计只有两次降息。"我希望美联储能在今年晚些时候降息。"福尔曼表示。他曾在前总统奥巴马手下担任经济顾问委员会主席。“但数据还远远不够，至少现在还没有。”上周充斥着坏的经济消息，每天都有另一剂关于通货膨胀的现实。上周一，纽约联邦储备银行的一项消费者调查显示，对未来一年租金涨幅的预期大幅上升，至8.7%，较2月份的调查高出2.6个百分点。食品、天然气、医疗保健和教育成本的前景也都有所上升。上周二，全美独立企业联合会(National Federation of Independent Business)的数据显示，其成员的乐观情绪降至11年来的低点，成员称通胀是他们的主要担忧。上周三公布的消费者价格指数(CPI)高于预期，显示12个月通胀率为3.5%，而美国劳工部(Labor Department)上周四公布的批发价格指数(PPI)出现了自2023年4月以来的最大单日涨幅。最后，上周五的一份报告显示，3月份进口价格上涨超过预期，创下了自2022年5月以来的最大三个月涨幅。除此之外，摩根大通（JPMorgan Chase）首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）警告称，“持续的通胀压力”对经济和商业构成了威胁。密歇根大学(University of Michigan)备受关注的消费者信心调查结果低于预期，受访者也上调了通胀预期。*总有一天会降息的*美联储官员注意到了数据的上升，但并未发出恐慌警报，因为多数官员表示，他们仍预计今年晚些时候将降息。纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯（John Williams）表示:“经济在实现更好的平衡和达到2%的通胀目标方面已经走了很长一段路。但我们还没有看到我们的双重使命完全一致。”波士顿联邦储备银行行长苏珊·柯林斯(Susan Collins)表示，她认为通胀率也将“持久地”回到2%的水平，但她指出，要实现这一目标，“可能需要比我之前想象的更长的时间”。上周三公布的美联储3月会议纪要显示，官员们担心通胀走高，并在寻找更有说服力的证据，证明通胀正稳步下降。虽然消费者和生产者价格指数上周吸引了市场的注意力，但值得记住的是，当谈到通胀时，美联储的注意力在别处。政策制定者转而关注3月份尚未公布的个人消费支出价格指数。CPI和个人消费支出指数之间有两个关键区别。首先，美国商务部的个人消费支出根据消费者行为的变化进行调整，因此，如果人们因为价格变化而用鸡肉代替牛肉，那么这将更多地反映在个人消费支出上，而不是CPI上。此外，个人消费支出对住房成本的影响较小，而住房成本是考虑租金和其他住房价格走高的重要因素。2月份，所有项目的个人消费支出(PCE)为2.5%，剔除食品和能源后为2.8%，即美联储官员更密切关注的“核心”指标。下一次数据要到4月26日才会发布；花旗集团(Citigroup)经济学家说，目前的跟踪数据显示，核心通胀率将小幅下降至2.7%，虽然有所好转，但与美联储的目标仍有距离。*把信号加起来*此外，还有多个其他信号显示，美联储还有很长的路要走。亚特兰大联邦储备银行计算的所谓粘性价格CPI在3月份以12个月为基础小幅上升至4.5%，而弹性CPI则飙升了整整一个百分点，尽管仅为0.8%。粘性价格CPI包括住房、机动车保险和医疗服务等项目，而弹性价格集中在食品、能源和汽车价格。最后，达拉斯联邦储备银行将2月份个人消费支出均值下调至3.1%，这与美联储的目标又相差甚远。美联储的一个亮点是，经济已经能够承受高利率，对就业状况或宏观经济增长的影响很小。然而，人们担心这样的状况不会永远持续下去，而且劳动力市场已经出现了裂缝的迹象。“我一直担心，通胀的最后阶段将是最艰难的。有很多证据表明，在反通胀过程中存在非线性。”哈佛大学经济学家弗曼表示，“如果是这样的话，就需要相当高的失业率才能让通胀率一路降至2.0%。”这就是为什么弗曼和其他人敦促美联储重新考虑其2%通胀率的坚定承诺。例如，贝莱德（BlackRock）首席执行官拉里·芬克（Larry Fink）上周五对CNBC表示，如果美联储能够将通胀控制在2.8%-3%左右，那么它应该“收官，就赢了”。“至少，我认为达到2%的通胀率是可以的——2.49%到2.2%。如果它稳定在那里，我认为没有人会注意到它。”弗曼说，“我认为他们无法忍受高于3%的通胀风险，而这正是我们目前面临的风险。”