顶级经济学家穆罕默德·埃里安称：美联储面临巨大风险 但不是很多人想象的那样
2024-06-11
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【fxcue】-近一年来，曾任太平洋投资管理公司（Pimco）首席执行官，现任剑桥大学皇后学院院长、安联集团（Allianz SE）首席经济顾问穆罕默德·埃里安（Mohamed A. El-Erian）一直主张，在进入2023年底的一段有利的反通胀时期后，美国消费者价格通胀将变得棘手。周三公布的数据连续第三次高于预期，证明这种情况确实正在发生。3个月核心通胀率折合成年率目前为4.5%，明显高于相应的6个月和12个月通胀率。然而，人们尚未广泛认识到的是，如果美国的目标是保持迄今让美国受益良多的经济例外主义，那么这种情况的政策含义是什么。在简化的层面上，美国持续有利的反通胀要求服务业的价格上涨以更快的速度放缓，然后人们看到商品价格的直接下跌才会逆转。这是不可能的。因此，通胀指标的上升；以及市场对美联储预期降息的戏剧性重新定价，从2024年初的7次降息到今天的不到2次。交易员的这种重新定价与严重依赖数据的美联储的观点是一致的。政策制定者在决定如何实现央行2%的通胀目标时，往往会受到历史数据的严重影响，因为他们对2021年通胀的严重错误描述是暂时的，而且还记得上世纪70年代的货币政策错误。尽管人们普遍认识到，他们的政策工具作用滞后。更多分析师现在预计，美联储主席鲍威尔将放弃过去两个月有利的通胀形势没有改变的说法。他们不希望这是季节性因素，而是认为他将转向更强硬的语气，就像他最终在2021年11月在国会面前所做的那样，在通胀达到9%以上的峰值之前，他从美联储的词汇中退出了“暂时性”这个词。2021年的战略重心转移是正确的，尽管它来得很晚，也很不合格。可能即将到来的转向更为棘手。正如埃里安一段时间以来所主张的那样，全球经济正以一种不同的范式运行，一种是总供给不够灵活的范式，而不是2010年代总需求不足的范式。由于美国的经济和金融实力，其通胀后果比其他两个具有系统重要性的经济区域——中国和欧元区——更为严重。如果美联储不再犯政策错误，这些优势将在2024年体现为美国经济的持续例外主义，包括在七国集团(G7)内部。与其维持一个过度依赖过往数据的政策反应职能，不如建议美联储抓住这个机会，采取姗姗来迟的转向，以更具战略性的眼光看待长期前景。这样的调整将认识到，美国最理想的中期通胀水平接近3%，因此，政策制定者将有灵活性，不必对最新的通胀数据做出过度反应。正如埃里安在上个月的一篇专栏文章中详述的那样，考虑到美联储在过去三年中过分高估通胀目标的程度，这条道路不会涉及明确和立即改变通胀目标。相反，这将是一个缓慢的过程。具体来说，美联储“首先会推迟达到2%通胀目标的时间预期，然后，在很长一段时间之后，过渡到基于一个范围的通胀目标，比如2-3%。”在这样做的过程中，它获得了重要的政策选择权，同时将通胀预期去锚化和进一步损害其信誉的威胁降至最低。尽管并非没有风险，但与美联储实施过度紧缩的货币政策相比，这种政策方法对经济和金融稳定的总体结果会更好。这将使美国的经济例外主义得以延续，而不是成为不必要的经济增长急剧放缓的牺牲品。在这种放缓中，弱势群体在购买力和储蓄被2022年的通胀飙升严重侵蚀后，失去了工作和工资。而且，正如埃里安所指出的那样，如果美国政府采取措施，重点关注提高劳动力参与率、提升技能、改善基础设施，并与私营部门合作，为可再生人工智能、生命科学和绿色能源等领域的未来增长引擎提供动力，那么这将会产生特别大的影响。
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