全力以赴？向欧洲央行提出五个问题
2024-10-08
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欧洲央行似乎将在本周四再次降息，而就在几周前，欧洲央行还没有多大意愿降息。数据显示，欧元区经济状况比上次会议时更糟，令市场押注6月和9月的季度降息速度较预期更快。“如果欧洲央行不在10月降息，市场将认为该央行落后于形势，可能会犯政策错误。”德意志银行（Deutsche Bank）首席欧洲经济学家马克·沃尔（Mark Wall）表示。以下是市场面临的五个关键问题：*1、欧洲央行本周会降息吗？*几乎可以肯定。交易员们认为降息25个基点的可能性约为90%，较上月欧洲央行会议时的20%大幅上升。欧元区9月商业活动意外萎缩，带动10月押注大增，因投资者担心迄今仍坚持数据依赖原则的欧洲央行可能降息速度不够快。几位政策制定者已经提出了10月份降息的理由。就连欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）也暗示了这一点，称对通胀下降的信心将反映在该央行的决定中。*2、这是连续降息的开始吗？*是的，华尔街的经济学家这样认为。交易员在10月后的四次会议上对三次降息进行了定价。然而，欧洲央行的政策制定者还没有完全做到这一点。中间派芬兰央行行长奥利·雷恩（Olli Rehn）重申，进一步降息的速度和规模将逐次在会议上决定。但安盛（AXA）首席经济学家吉勒·莫克（Gilles Moec）表示，拉加德可能暗示即将发生变化，并指出该行将于12月发布的预测。“12月的会议可能是真正改变未来叙事的恰当时机。”*3、欧洲央行是否不再担心通胀？*交易员们是这么认为的。毕竟，两年前飙升至10%以上的通胀率在9月份跌破了欧洲央行2%的目标。即使是顽固的服务业通胀——这是欧洲央行特别担心的问题——也略有下降。根据野村证券（Nomura）的数据，经季节性因素调整后的月度增长放缓至2023年11月以来的最低水平。丹斯克银行（Danske Bank）编制的数据显示，用于对冲通胀风险的衍生品显示，从明年第一季度开始，价格涨幅将保持在2%以下，远早于欧洲央行9月份的预测。就连鹰派人物伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）也放弃了她长期以来对遏制价格上涨难度的警告。然而，服务业的通货膨胀率仍为4%，今年没有下降，而且9月份的总体下降是由能源价格推动的，所以欧洲央行还没有完全宣布胜利。*4、增长是欧洲央行目前的主要担忧吗？*它是递增的。但与美联储不同，欧洲央行只以通胀为目标，因此问题在于，经济停滞是否会使通胀持续低于目标水平——这是欧洲央行在疫情前十年面临的主要挑战。到目前为止，欧洲央行寄望于实际收入的增加能推动消费和经济增长，明年的增长率将从今年的0.8%提高到1.3%，一些经济学家担心这一假设过于乐观。德国经济已经面临第二年的收缩。安盛的莫克表示，如果预期的反弹不能很快实现，通胀可能低于欧洲央行的目标，这是一些政策制定者共同的担忧。*5、地缘政治风险是否令欧洲央行担忧？*是的，但经济学家认为更多的是从增长的角度来看。自10月初以来，随着以色列和真主党冲突的升级，油价上涨了9%以上，但仍比今年的峰值低10多美元。法国巴黎银行（BNP Paribas）首席欧洲经济学家保罗·霍林斯沃思（Paul Hollingsworth）表示，低通胀意味着欧洲央行可以容忍任何由能源驱动的暂时性上涨。“欧洲央行的反应职能现在已经转向更多地关注增长风险，因此（地缘政治风险）只会加剧他们的一些担忧。”至关重要的是，周四是欧洲央行在11月美国总统大选前的最后一次会议。经济学家表示，如果前共和党总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）获胜，并兑现对进口商品征收10%关税的承诺，这将打击欧元区经济增长，并加大进一步降息的力度。
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