【fxcue】-全球金融市场正遭遇一股他们未曾预料到会出现在2024年的力量：强势美元卷土重来，而且似乎将持续下去。今年年初，投资者曾预测美元将下跌，但由于美国经济过热，通胀居高不下，迫使美联储推迟降息，他们被迫重新思考。国际货币基金组织(IMF)预测，美国国内的产出增速将是七国集团(G7)其他成员国的两倍，“美国例外论”的说法甚嚣所趋，并支撑了股市和债券收益率，增加了美元的吸引力。在地缘政治冲突日益加剧的时代，美元仍然是最终的货币避风港。彭博美元指数今年上涨了4%以上，反映出美元兑所有主要发达国家和新兴市场美元指数的上涨。根据美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission)的数据，一项衡量交易员情绪的流行指标在今年年初指向看跌，但自那以来已转变为2019年以来最看涨的指标。全球第二大基金管理公司先锋集团(Vanguard Group Inc.)也在调整美元策略，该公司现在呼吁美元持续走强。瑞银资产管理公司(UBS Asset Management)说，尽管美元比通常估值高出20%，但它可能还会进一步升值。与此同时，富国银行投资研究所(Wells Fargo Investment Institute)放弃了对年底前疲软的预测，现在认为它将把涨势延续到2025年。“如果其他国家无法赶上美国的增长和通胀水平，它们就别无选择，只能购买美元。”先锋集团(Vanguard)国际汇率主管阿莱斯·库特尼(Ales Koutny)表示，“对我们来说，以前非常具有战术性的交易，现在更多地变成了对美元和美国经济持续走强的长期结构性看法。”美元的复苏是在一系列迹象表明美国经济摆脱了许多人预期的放缓的背景下出现的。劳动力市场依然紧张，制造业活动继续扩张。由此导致的持续通胀导致美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)和其他政策制定者等待降息的时间比预期要长。纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯（John Williams）甚至暗示，如果有必要，可能会恢复加息。Gamma Asset Management全球宏观投资组合经理拉吉夫·德梅洛（Rajeev De Mello）表示，"年初时我更倾向于看空美元，但现在不再是这样了。鲍威尔的言论绝对改变了事情。”当然，世界储备货币的飙升会给其货币及其经济带来代价，交易员们也在争先恐后地解决这个问题。印度和尼日利亚等国的汇率跌至创纪录低点，而从日本到波兰，都听到了干预汇市的威胁。澳大利亚、欧元区和英国等发达市场的央行可能会发现，如果汇率走软助长国内通胀，它们下调利率的空间有限。那些背负外债的国家，包括马尔代夫和玻利维亚，以及那些严重依赖美国进口的国家，可能受到的伤害最大。本月早些时候，七国集团(G7)重申了他们对无序汇率波动可能造成的损害的共同立场，这表明美元快速升值引发的焦虑情绪日益加剧。此前，美国财政部长珍妮特·耶伦(Janet Yellen)承认日本和韩国对本国货币大幅贬值的担忧，这可能会给东京和首尔提供更大的空间来捍卫日元和韩元。*高收益率*随着市场缩减对美联储宽松政策的押注，美国国债收益率近几周再次飙升，基准收益率升至近5%。美元的飙升是美元吸引力的主要推动力，美元的吸引力还得益于在人们对人工智能的狂热中，资金不断流入美国股市。"现在的独特之处在于，美元的收益率如此之高。"法国巴黎银行资产管理公司（BNP Paribas Asset Management）投资组合经理彼得·瓦萨洛（Peter Vassallo）表示，“如果你是一名全球配置者，并在管理自己的投资组合，那么提高风险调整后的回报率是多么容易的事情：购买未对冲的短期美国国债。”欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)暗示，决策者可能会在6月降息，而对美联储宽松政策的预期则有所降低。与此同时，日本在经济增长方面远远落后于美国，以至于即使是结束全球最后一个负利率的历史性决定，也未能阻止日元跌至34年低点。Columbia Threadneedle Investments全球利率策略师埃德·侯赛尼(Ed Al-Hussainy)表示:“美国的利率环境要吸引人得多。美元的回报率非常高。”*避险需求*美元的另一个有利因素是，在政治或金融动荡时期，对于寻求庇护的投资者来说，美元是无可匹敌的避难所。上周五，以色列对伊朗发动报复性打击后，美元的避险地位得到了充分体现。不到一个星期前，德黑兰发动了火箭弹和无人机袭击。Eurizon SLJ Capital Ltd.首席执行官斯蒂芬·金(Stephen Jen)提出的广受追捧的“美元微笑”理论有助于解释美元的避险地位。斯蒂芬·金的论点是，当美国经济繁荣或陷入深度衰退时，美元就会升值，而在经济温和增长期间，美元就会走弱。斯蒂芬·金在接受采访时表示，地缘政治风险的加剧与蓬勃发展的经济共同作用，形成了“更弯曲的微笑，更陡峭的尾巴”，形成了更像U型的曲线。“由于地缘政治风险带来的避险溢价，美国的表现每高出一个水平，美元就应该走强。”他表示，美国经济增长并未减速，因此美元将在更长时间内保持微笑的“右侧”。在摩根士丹利(Morgan Stanley)，美元微笑的关键一面——美国经济的强劲——已促使外汇策略师做多美元兑欧元和人民币。詹姆斯·洛德(James Lord)及其团队在最近的一份报告中写道:“鉴于强劲的移民、生产率和投资，美国的增长周期已进入更高的水平。欧元区没有显示出类似的趋势，而中国前景也是如此。”加州大学伯克利分校(University of California at Berkeley)经济学家巴里·艾肯格林(Barry Eichengreen)表示:“只要美国经济强于G7其他成员国，美元相对于G7其他货币就会走强。并不是每个人都对此感到高兴，但对此也无能为力。”这位《过度特权：美元的兴衰》（Exorbitant Privilege: The Rise and Fall of the Dollar）一书的作者并不认为美元的强势会导致对抗，但他确实看到了以美元计价债务的发展中国家日益增长的偿债困难。但在包括Clocktower Group的马尔科·帕皮克(Marko Papic)在内的一些观察人士看来，美元走强可能为欧洲、中国和日本带来“一线希望”。这家另类资产管理公司的首席策略师表示:“鉴于世界其他大部分地区都是以出口为导向的，这将有助于推动全球经济复苏。”虽然中东不断升级的紧张局势为美元提供了新的提振，但美元的强势可能会在冲突结束后很长一段时间内持续下去。澳大利亚联邦银行(Commonwealth Bank of Australia)策略师卡罗尔·孔（Carol Kong）在谈到中东局势的最新进展时表示，"我仍预计，随着条件反射性反应消退，美元将成为最终赢家。美国的能源独立性和高收益率可能会保持美元对投资者的吸引力。”