fxcue六个月前，世界各大央行还在为一项举措做准备，任何拥有信用卡或希望买房或经营企业的人都会为之欢呼：全球转向更低的利率，这将使借款更便宜，贷款更容易获得。美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）在去年12月的一次新闻发布会上表示，降息是“全世界讨论的话题，也是我们讨论的话题”，当时投资者对金融环境放松的前景感到兴奋，国际货币基金组织（IMF）等组织担心鲍威尔及其同事会过早降息，从而破坏遏制通胀的努力。事实证明，这些担心是多余的。随着主要央行面临比预期更持久的通胀，以及更具弹性的经济和工资增长，似乎即将在2023年底出台的联合宽松货币政策在很大程度上失败了。已经采取了一些温和的措施，包括本月欧洲央行和加拿大央行的初步降息。但这在很大程度上是为了兑现在通胀似乎快速下降时做出的承诺，而法兰克福、伦敦、华盛顿和其他地方的情绪已从央行版本的“启动引擎”转变为更类似于“耐心等待”的态度。鲍威尔在上周的新闻发布会上表示，在2022年和2023年迅速加息以对抗通胀之后，最初放松政策的举措将是“重要的”。美联储政策制定者的新预测显示，他们预计到今年年底只会降息25个基点，低于去年12月和今年3月预测的三次降息。“当我们确实开始放松政策时，这将体现在显著的宽松和金融市场状况上。”鲍威尔说，“你想把事情做好。”*一路颠簸*路透调查的多数分析师目前预计，美联储今年只会降息一到两次，而不是去年12月调查时的四次降息。去年12月，鲍威尔暗示将很快转向降息，令市场感到意外。但经济学家的观点比市场定价更为一致。六个月前接受路透调查的分析师预计，英国央行将等到第三季才会降息，与目前几乎一致的8月降息预期一致。与此同时，去年12月的市场定价暗示，英国央行将在5月首次降息，随后一年内还将再降息三次。虽然总体通胀率已经跌至接近英国央行2%的目标，但4月份关键服务业的通胀率远高于预期，而且5月份6%的工资年增长率仍大致是目标水平的两倍。因此，预计英国央行将在首相苏纳克任期内的最后一次政策会议上维持利率不变，这意味着降低借贷成本的举措将等待英国下一届政府。经济学家对欧洲央行第一次行动的预测也保持不变，他们正确地预测了6月份的降息。但市场定价再次发生了巨大变化：去年12月，市场定价暗示，从明年3月开始，未来一年将降息140个基点。现在，市场价格几乎无法与今年进一步降息相对应。然而，欧洲央行政策制定者长期以来一直警告称，在将通胀拉回目标水平之际，“道路上会有颠簸”。他们早些时候曾暗示，首次降息要到6月份才会到来，这表明市场可能有些操之过急。这些“颠簸”现在可能包括市场对法国总统埃马纽埃尔·马克龙(Emmanuel Macron)决定提前举行议会选举感到不安，该选举可能会在下个月在巴黎迎来一个极右翼政府。但就目前而言，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)和她的团队仍然普遍相信，到2025年底，通胀仍将降至2%的目标水平。欧洲央行政策委员马里奥·森特诺（Mario Centeno）在接受路透采访时表示，"各国央行正在权衡通胀与经济增长之间的关系，"意识到过度限制性政策可能破坏欧元区经济脆弱的复苏。“最后，现在和几个月前的差别并不是很大。反通胀的故事仍然完好无损。”这位葡萄牙央行行长表示。*没有胜利宣言*一如既往，管理期望是故事的一部分。去年12月，当美联储政策制定者的预测中首次出现2024年三次降息的前景时，鲍威尔在会后的新闻发布会上警告说，“没有人在宣布战胜”通胀。但他讲话的总体基调提到在通胀方面正在取得“真正的”和“巨大的”进展——似乎巩固了降息即将开始的观点。从一个角度来看，虽然第一次降息可能像鲍威尔上周所说的那样是“重要的”，是预期借贷成本稳步下降的象征性开端，但就其宏观经济影响而言，确切的时机可能不那么重要。至少鲍威尔目前对降息的严格措辞，可能更多的是在管理预期，而不是实际前景——为利率再次保持比预期更长时间的水平敞开大门。上周美联储会议前后的数据强烈显示物价压力减弱，投资者基本上没有理会鲍威尔的言论和美联储政策制定者的新预测，即坚持利率将从9月开始下调。不过，由于主要央行现在允许"限制性"货币政策对银行、企业和家庭施加压力的时间比预期长了数月，因此下滑幅度很大。一些人担心这可能会触发一个临界点。Indeed Hiring Lab的北美经济研究主管尼克·邦克（Nick Bunker）在回应美联储上周的决定时写道:“持续的限制性政策可能会导致劳动力需求过度下降，并将失业率推高至目前的4%，而美联储预计今年年底失业率将达到4%。”“在过去两年的大部分时间里，劳动力市场似乎是不可战胜的，但它的盔甲不可能永远持续下去。”